纺织服装行业成为转型先锋阵地

    2015年以来纺织服装行业迎来行业性的投资机会。

    (1)今年纺织服装行业绝对涨幅115.2%,相对大盘超额收益率62.4%,在所有申万一级行业中排名第四,仅次于计算机、传媒和轻工行业。

    (2)行业转型氛围浓厚估值提升贡献了超额收益:纺织服装行业过去2年都跑输大盘,从2014下半年开始逐渐跑赢大盘,出现行业性的投资机会,主要是纺服企业纷纷开始转型。我们在2014年7月发跨界转型报告,并在四季度上调行业评级至看好。

    纺织服装行业成为转型先锋阵地的原因有五点:

    (1)行业民营企业多,思维活跃:民营企业数量和市值行业占比均达74%,而民营老板思路较为活跃,积极主动转型,对市值较为关注,容易形成行业比较的氛围。

    (2)行业公司主要布局在沿海经济发达地区,民间资本运作多:浙江、江苏和福建是公司数量排名前三和公司总市值排名前三的省份。浙江、江苏、福建、上海等地均是沿海经济较发达地区,民间资本运作是常态。 

    (3)公司账上可动用现金多,为转型提供基础:2008-2011年行业经历一轮IPO高峰期,募集资金较多,大部分募集资金尚未用完。从金额看,海澜之家(自有资金非募集资金)、森马服饰、七匹狼、九牧王和雅戈尔(不包括可变现金融资产)账上可动用资金多。

    (4)行业内公司市值普遍不大:目前行业公司市值多在50-200亿之间,我们预计未来会形成几家200-500亿市值的公司,同时参考国外服装行业情况,未来一定会出现1000亿以上市值的公司。

    (5)子行业横向比较来看,行业仍存在估值洼地:男装和家纺行业中七匹狼和富安娜是市值洼地,海澜之家和森马服饰估值低,未来仍有较大空间。